战略暖风频吹，提前开户把捏契机
中信证券研报指出，陆续的供需缺口步地以及EGA供给扰动音问股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，年头于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给弥留现象延续。且4月以来我国氧化铝由净进口转为净出口步地，加重供给压力。咱们觉得2025年二季度前氧化铝供需缺口难以本体缓解，价钱将看护强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅莳植。战略利好频出，基本面陆续强势，咱们链接看好供给-盈利-分成-估值四大维度初始下的铝行业投资价值，看护铝板块“强于大市”评级。
全文如下铝行业｜供需缺口短期深奥，氧化铝料将看护强势
陆续的供需缺口步地以及EGA供给扰动音问股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，年头于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给弥留现象延续。且4月以来我国氧化铝由净进口转为净出口步地，加重供给压力。咱们觉得2025年二季度前氧化铝供需缺口难以本体缓解，价钱将看护强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅莳植。战略利好频出，基本面陆续强势，咱们链接看好供给-盈利-分成-估值四大维度初始下的铝行业投资价值，看护铝板块“强于大市”评级。
▍事件：
据Bloomberg，阿联酋世界铝业（EGA）称其铝土矿出口已被几内亚海关暂停，正在寻求海关流露；EGA暗意其位于阿布扎比的氧化铝高超厂仍在平时运营，意象产量不会受到出口住手影响。据EGA官网，其子公司几内亚氧化铝公司铝土矿产能为1200万吨/年，Al Taweelah氧化铝厂年产氧化铝200万吨。供给扰动音问催化SHFE氧化铝期货价钱于10月14日达到4818元/吨的历史新高，相较年头上升46.1%，涨幅位列基本金属期货首位。
▍晋豫复产暂缓，几内亚雨季发运受限，铝土矿供给弥留现象延续。
国内，由于环保及安监影响，晋豫铝土矿产量承压。据SMM，2024年1-9月，山西/河南出产铝土矿1153/361万吨，辩别同比-32.6%/-21.6%，我国出产铝土矿4289万吨，同比下跌15.5%；6月晋豫铝土矿产量共达188万吨，相较2月低点回升40.3%，关联词6-9月并未链接回升，且仍大幅低于昨年5月269万吨的高点。咱们觉得年内晋豫铝土矿产量难有本体增长。国外，ALD统计，几内亚雨季身分显耀影响7-9月出口，每月约有240万吨影响，且意象9-11月国内进口矿到港数目将显著减少。据SMM和Wind数据，1-9月，我国共计铝土矿供给为1.62亿吨，同比增长3.3%，增速大幅低于2023年的6.9%。铝土矿供给弥留局面延续。
▍我国氧化铝出进口步地扭转，进一步加重供给压力。
2024年1月，好意思铝告示关停其位于西澳大利亚的奎纳纳氧化铝高超厂。5月，由于自然气供给受限，力拓告示其位于澳大利亚昆士兰州的氧化铝冶真金不怕火厂条约受到不成抗力影响。受此影响，据SMM，2024年头于今（戒指10月14日），澳洲氧化铝FOB均价上升72.9%至600好意思元/吨，涨幅高于国内，3月以来，氧化铝进口窗口永劫辰看护关闭情景。同期，据海关总署，2024年1-8月，我国对俄罗斯氧化铝出口同比增多27.7%至102.8万吨。据SMM，2024年1-3月，我国氧化铝净进口量看护15万吨以上高位，4月以来，由于上述身分，我国氧化铝由净进口转为净出口情景，8月单月净出口量达到13.7万吨，进一步加大供给压力。
▍供需错配股东氧化铝行业利润大幅莳植。
据SMM，2024年1-9月，我国氧化铝产量为6160.0万吨，同比增多3.7%，净进口量为3.8万吨，同比下跌90.5%，总供给为6169.9万吨，同比增长3.3%，总需求为6179.5万吨，同比增长4.2%，供需缺口达到12.0万吨。SMM测算，受此影响，2024年于今（10月11日），我国氧化铝行业表面利润由390元/吨升至1312元/吨。氧化铝行业利润大幅抬升将对具备较高氧化铝自给率的企业带来显耀的利润增厚。
▍供需缺口短期深奥，意象后续氧化铝价钱易涨难跌。
意象后续，供给而言，年内晋豫铝土矿复产难有本体增量，几内亚雨季发运受限，印尼配额出口暂无下文，咱们意象铝土矿供给将看护弥留态势。受制于此，我国氧化铝复产及投产亦将受阻。据ALD，2024年520万吨拟投氧化铝产能中仅博赛及华昇共计160万吨产能年底简略变成极少产量。需求而言，年内云南地区电力现象显著改善，枯水季减产预期偏弱，氧化铝需求料难有大幅回落。重叠交游所、口岸和铝企氧化铝库存处于历史低位，咱们觉得2025年二季度新投氧化铝神色辘集放量之前供需缺口短期难以本体缓解，后续价钱将看护强势。
▍风险身分：
国外电解铝复产程度朝上预期，国外电解铝产能投产超出预期，国内或国外电解铝下贱需求增长不足预期，好意思联储降息不足预期，电解铝进口增长幅度超出预期。
▍投资策略：
近期陆续的供需缺口步地以及EGA供给扰动音问股东氧化铝价钱超预期大涨至4800元的历史新高，年头于今涨幅位列基本金属期货物种首位。晋豫复产暂缓且几内亚雨季发运受限，我国铝土矿供给弥留现象延续。且4月以来我国氧化铝由净进口转为净出口步地，加重供给压力。咱们觉得2025年二季度前氧化铝供需缺口难以本体缓解，价钱将看护强势，股东高自给率铝企盈利超预期大幅莳植。战略利好频出，基本面陆续强势，咱们链接看好供给-盈利-分成-估值四大维度初始下的铝行业投资价值，看护铝板块“强于大市”评级。