国信证券发布量度酬报称，予伟仕佳杰（00856）“优于大市”评级，展望公司24-26年净利润分袂为10.58/12.95/15.30亿元。遴荐PE估值法，及第同业业可比公司神州数码、新聚念念和艾睿电子为可比公司，计议到公司在电子信息家具分销领域的深厚累积与业务间较强的协同效应，赐与公司2024年10-12倍PE，展望合理估值7.4-8.9元。

国信证券主要不雅点如下：

三十年深耕IT分销与服务，构建全产业链生态体系。

伟仕佳杰创立于1991年，专注信息时间治理决议的实施诓骗，构建起遮掩全产业链的“分销+服务”生态体系。其业务连气儿高卑劣，提供硬件、软件及举座治理决议一站式服务，并不断拓展云筹画等新兴业务。公司治理结构踏实，股权多元，管制团队布景超卓且教会丰富，共同推动公司在亚太及宇宙阛阓的发展。

事迹增长相宜预期，净利守护踏实。

2023年公司贸易收入为738.9亿元，同比着落约4%，但归母净利润达到9.22亿元，同比增长12%。公司在收入略有下滑的情况下仍保抓了较好的盈利智商和谋划恶果。2024年上半年，公司贸易收入400.8亿元，同比增长8%；净利润为4.53亿元，同比着落10%。

用度率守护低水平，盘活速率放缓。

公司2023年举座谋划恶果发扬安定，毛利率进步至4.73%，较2022年高潮0.36个百分点。在用度截至方面，2023年销售用度率为1.7%，管制用度率为0.9%，举座用度率水平较低。从供应链运营恶果来看，2023年应收账款盘活天数踏果然68天独揽，但存货盘活天数从2019年的34天攀升至2023年的55天，盘活速率清爽放缓。手脚IT家具分销商，公司在产业链中议价智商相对较弱，需要快速进取游支付货款，同期赐与下搭客户一定账期，资金盘活压力大。此外，为应答供应不坚信性增多库存储备，以及家具结构蜕变等成分，也导致存货盘活速率放缓。

“企业系统+奢靡电子+云筹画”三轮启动，东南亚业务抓续增长。

业务布局以企业系统、奢靡电子及云筹画三大板块为中枢，为客户提供全见识的ICT治理决议。公司建造了完善的分销服务网络，领有超50，000家渠说念巴合股伴，遮掩九个国度80多个劳动处的业务布局。在战术布局方面，公司与华为、阿里巴巴、腾讯、惠普、苹果等科技巨头建造逢迎联系，通过世俗的分销网络，最终服务于科研院所、企业客户及政府机构等末端用户。伟仕佳杰抓续鼓吹东南亚业务布局，受益于该地区强大东说念主口和数字化转型需求，业务稳步增长，从2013年69亿元增至2023年160亿元，年均增长约10%。在保抓与华为、逸想等国家具牌逢迎的基础上，2023年公司还与D-link、大华、创维等知名品牌终了合同，共同开垦东南亚阛阓。

风险领导：分销行业竞争热烈，议价智商低；时间发展速率不足预期。

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