战术暖风频吹，提前开户把合手契机

　　国泰君安发文称，以国有地皮使用权出让收入和商品房销售额行为行业拿地和销售限制的代表计较，可得2021~2023年拿地限制下滑的速率慢于销售限制，意味着在此时期市集仍然保持一定的拿地强度，其中除城投等对地皮市集的托底外，还有部分来自房企为补充流动性主动新增拿地带来的撑持。但是以上拿地需求跟着存量步地筹画养息的推动预期将出现变化：当今已落地的筹画养息形式主要有地皮商改住、得房率擢升以及容积率养息三类，从收尾上看收尾较好，存量步地的流动性改善，有助于房企去库存、去风险，但是，与此同期，也意味着房企后续通过新增拿地来补充流动性的必要性平缓，从而对地皮市集带来影响。濒临这一新变量，后续需要重心跟踪房企在存量周转的新情况下的再投资意愿。

　　国君房地产｜存量筹画养息，从信用向什物切换的要道

　　存量步地筹画养息进行中，成为地皮市集的新变量。以国有地皮使用权出让收入和商品房销售额行为行业拿地和销售限制的代表计较，可得2021~2023年拿地限制下滑的速率慢于销售限制，意味着在此时期市集仍然保持一定的拿地强度，其中除城投等对地皮市集的托底外，还有部分来自房企为补充流动性主动新增拿地带来的撑持。但是以上拿地需求跟着存量步地筹画养息的推动预期将出现变化：当今已落地的筹画养息形式主要有地皮商改住、得房率擢升以及容积率养息三类，从收尾上看收尾较好，存量步地的流动性改善，有助于房企去库存、去风险，但是，与此同期，也意味着房企后续通过新增拿地来补充流动性的必要性平缓，从而对地皮市集带来影响。濒临这一新变量，后续需要重心跟踪房企在存量周转的新情况下的再投资意愿。

　　进一步，地皮市集的养息将以地皮使用权出让收入为纽带，在与收入关系的支拨的传导下，对什物量造成四百四病。“国有地皮使用权出让收入”对应的是“国有地皮使用权出让金收入安排的支拨”，也即，地皮出让收入将被用于地皮斥地支拨、城市建造支拨等，在资金使用的经由中，杀青地皮市集与什物量的皆集。放置2024年8月底，国有地皮使用权出让收入为2万亿元，同比下滑25%：1）若该跌幅不息至全年，则2024年地皮出让收入和2023年比较有1.4万亿元的收入缺口；2）以2024年打算限制看，假定以0.1%行为方向增速，前8月的完成率为35%。由于地皮出让关系的相差在历史上举座保持均衡，濒临出让收入的下滑，若经受缩减开支来对冲，则会影响什物量。

　　以2024年行为分界点，后续对行业关赋闲心缓缓从信用向什物量漂浮。2021年行业开动投入养息期，前期主要体现为以信用收缩为代表的金融影响，而什物量在存量限制处于高位的布景下保持的较好；2024年后，跟着存量去化、房企缩表，对什物量的影响将缓缓表露，后续不错愈加照看与什物量关系的计较，举例GDP，PMI，服务率等。

　　辅助两头竖立。一端，比较于岁首以来咱们强调低杠杆，现时咱们以为，不错将条款放宽至报表干净即可，也即，即便有一定的不深信性，但惟有风险大约被识别，也能投入到投资界限内；另一端，仍然关赋闲组发扬。

　　风险辅导：房企再投资意愿不足预期。